1利息及利率因素對總資產報酬率的影響
把利息及利率因素引入到總資產報酬率中可以得到下面的公式:
總資產報酬率=利息/負債×利潤/利息×負債/總資產
=利率×利息保證倍數×資產負債率①
該計算公式說明,當企業的利潤為正數時,總資產報酬率與資產負債率及利率成正比;反之,當企業的利潤為負數時,則負債率越高,利率越大,總資產報酬率越小。這說明企業只有在盈利條件下,才可以適當多一點負債,這對提高總資產報酬有好處;而在虧損條件下,負債越多,企業的效益越差。事實上,利率×利息保證倍數其經濟含義為負債利潤率,只有當負債利潤率越高時,資產負債率的提高才是有益的。
2利息及利率因素對資產負債率的影響
財政部公布的總資產報酬率指標為:
總資產報酬率=利潤/總資產=利潤/銷售收入×銷售收入/總資產
=銷售利潤率×總資產周轉率②
因此:銷售利潤率×總資產周轉率=利率×利息保證倍數×資產負債率③
資產負債率=(銷售利潤率×總資產周轉率)/(利率×利息保證倍數)④該公式說明,資產負債率與銷售利潤率、總資產周轉率成正比,與利率及要求的利息保證倍數成反比。換言之,如果企業的銷售利潤率越高,總資產周轉速度越快,則資產負債率可適度提高,反之銷售利潤率及總資產周轉率一定時,利率越高,要求的利息保證倍數越高,則資產負債率應適當降低。
3利息及利率對權益利潤率的影響
杜邦財務分析系統揭示了權益利潤率與相關因素,借鑒杜邦財務分析系統對于權益利潤率的計算:
權益利潤率=資產報酬率×權益乘數=資產報酬率×總資產/權益
=利潤/銷售收入×銷售收入/總資產×總資產/權益⑤
現在把利息及利率因素引入權益利潤率:
權益利潤率=利潤/利息×利息/銷售收入×銷售收入/總資產×總資產/權益⑥
根據④式可得:
利潤/利息=總資產報酬率/(利率×資產負債率)⑦
將⑦式代入⑥式得:
權益利潤率=總資產報酬率/利率×銷售利息率/資產負債率×總資產周轉率×權益乘數⑧
該公式說明:權益利潤率不僅與資產報酬率、資產周轉速度及權益乘數密切相關,而且在企業利息和負債一定的條件下,資產報酬率大于利率越多時,權益利潤率會呈現出成倍增長的態勢,當資產報酬率小于利率越多時,權益利潤率也會成倍地縮小。因此,只有當企業的資產報酬率高于利率時財務杠桿作用才能很好地發揮作用。
